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標題: 晨鳴紙業(yè)600億負債壓頂,業(yè)績大幅下滑被列入觀察名單 [打印本頁]
作者: 品茶論商 時間: 2022-11-27 17:52
標題: 晨鳴紙業(yè)600億負債壓頂,業(yè)績大幅下滑被列入觀察名單
轉(zhuǎn)自:小債看市
近年來,造紙行業(yè)景氣度持續(xù)波動,受2021年紙價及原材料價格波動影響,晨鳴紙業(yè)盈利能力大幅下滑。
01列入觀察名單
11月25日,中誠信國際公告稱,決定維持晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)主體和“17魯晨鳴MTN001”及“18晨債01”信用等級為AA+,并將公司主體及相關(guān)債項信用等級繼續(xù)列入信用評級觀察名單。
繼續(xù)列入信用評級觀察名單公告
公告顯示,2022年以來,原材料價格持續(xù)高位運行,疊加在疫情等因素的影響下國內(nèi)市場需求疲軟,晨鳴紙業(yè)2022年前三季度凈利潤同比大幅下滑85.86%至3.01億元。
并且,晨鳴紙業(yè)融資租賃業(yè)務壓縮進度放緩,存量融資租賃余額規(guī)模仍較高,面臨較大減值風險。
同時,晨鳴紙業(yè)戰(zhàn)投資金陸續(xù)落地,資本結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化,銀企關(guān)系基本保持穩(wěn)定,且公司持續(xù)償還公開市場債務。
但是,晨鳴紙業(yè)債務規(guī)模仍保持高位且仍以短期債務為主,貨幣資金受限比例較高,短期償債壓力的變化情況亦有待進一步關(guān)注。
《小債看市》統(tǒng)計,目前晨鳴紙業(yè)存續(xù)債券2只,存續(xù)規(guī)模13.5億元,且均將于一年內(nèi)到期,公司面臨集中兌付壓力較大。
存續(xù)債券
近年來,造紙行業(yè)景氣度持續(xù)波動,受2021年紙價及原材料價格波動影響,晨鳴紙業(yè)盈利能力大幅下滑。
02業(yè)績大幅下滑
據(jù)官網(wǎng)介紹,晨鳴集團是中國造紙龍頭企業(yè),中國企業(yè)500強,成立于1958年,是以制漿、造紙為主的現(xiàn)代化大型綜合企業(yè)集團。
晨鳴集團是國內(nèi)A、B、H三支股票上市公司,是中國上市公司百強企業(yè)、中國十佳明星企業(yè)。
晨鳴集團官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,晨鳴紙業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散,其控股股東為晨鳴控股有限公司,直接及間接合計持有公司27.52%的股權(quán),公司實際控制人為山東壽光國資局。
雖然晨鳴紙業(yè)屬于地方國企,但國有資本持股比例較低。
值得注意的是,晨鳴控股持有晨鳴紙業(yè)股權(quán)質(zhì)押比例偏高,截至2022年11月晨鳴控股質(zhì)押公司2.51億股股份,股權(quán)質(zhì)押率為30.61%。
造紙行業(yè)周期性顯著,其景氣程度與宏觀經(jīng)濟走勢呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。
近年來,造紙行業(yè)景氣度持續(xù)波動,受2021年紙價及原材料價格波動影響,晨鳴紙業(yè)盈利能力大幅下滑。
另外,近年來晨鳴紙業(yè)的融資租賃業(yè)務雖然繼續(xù)收縮,但其展期及逾期貸款規(guī)模仍較大。
截至2021年末,晨鳴紙業(yè)融資租賃業(yè)務逾期資產(chǎn)金額為9.74億元,逾期率12.48%。公司逾期及展期客戶主要涉及房地產(chǎn)及制造業(yè)。
壞賬計提方面,2021年晨鳴紙業(yè)計提與融資租賃相關(guān)的信用減值損失為2.39億元,對利潤產(chǎn)生一定侵蝕。
2022年前三季度,晨鳴紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入253.56億元,同比下滑1.57%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.41億元,大幅下滑88.98%。
歸母凈利潤
同時,晨鳴紙業(yè)的銷售毛利率和凈利率分別下滑至14.57%和1.19%,盈利能力大幅下滑。
值得注意的是,除了經(jīng)營性業(yè)務利潤,晨鳴紙業(yè)還能獲得一定政府補助,2021年公司獲得政府補助2.61億元,較2020年減少6.82億元。
截至最新報告期,晨鳴紙業(yè)總資產(chǎn)為842.13億元,總負債604.56億元,凈資產(chǎn)237.58億元,資產(chǎn)負債率71.79%。
值得注意的是,受前期融資租賃業(yè)務擴張較快及在建項目持續(xù)推進等因素影響,晨鳴紙業(yè)的財務杠桿水平處于較高水平。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),晨鳴紙業(yè)主要以流動負債為主,占總負債比為84%,可見其債務結(jié)構(gòu)不合理。
截至今年三季末,晨鳴紙業(yè)流動負債有505.22億元,主要為短期借款,其一年內(nèi)到期的短期負債有402.7億元。
然而,相較于短期債務,晨鳴紙業(yè)的流動性可以用枯竭來形容,其賬上貨幣資金有130.29億元,但其中大部分為受限資金,可用于資金不足,公司面臨較大短債償債壓力。
值得注意的是,2014年以來晨鳴紙業(yè)瘋狂融資,尤其是短期借款迅猛增長,不僅存在期限錯配問題,且短期償債風險巨大。
在備用資金方面,截至2022年3月末,晨鳴紙業(yè)銀行授信總額有833.2億元,未使用授信額度有427.6億元,可見其財務彈性尚可。
授信額度
除此之外,晨鳴紙業(yè)還有非流動負債99.34億元,主要為長期借款,其長期有息負債合計有49.71億元。
整體來看,晨鳴紙業(yè)剛性債務有452.41億元,主要以短期有息負債為主,帶息負債比為75%。
有息負債高企,2021年和2022年前三季度晨鳴紙業(yè)利息支出分別為23.87億和14.85億元,對利潤形成侵蝕。
在融資渠道方面,目前已在A股、B股和H股三個證券交易市場上市的晨鳴紙業(yè),融資渠道多元化,除了發(fā)債和借款,其還通過租賃、應收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
不過,從現(xiàn)金流方面看,近年來晨鳴紙業(yè)的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出,可見其融資渠道遇阻,公司面臨再融資壓力較大。
籌資性現(xiàn)金流
受限資產(chǎn)方面,晨鳴紙業(yè)受限資產(chǎn)主要為貨幣資金中的保證金及部分固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、應收票據(jù)。
截至2021年末,晨鳴紙業(yè)受限資產(chǎn)總額為301.59億元,占總資產(chǎn)的36.41%,受限資產(chǎn)規(guī)模較大,資產(chǎn)流動性弱。
總得來看,晨鳴紙業(yè)的業(yè)績和盈利能力下滑,對債務和利息的保障能力下降;貨幣資金受限比例高,短期償債壓力較大;融資租賃業(yè)務面臨一定信用風險。
03多元化發(fā)展之痛
1958年,晨鳴紙業(yè)的前身壽光造紙廠成立,拉開了我國造紙工業(yè)的序幕。
1987年初,壽光造紙廠生產(chǎn)能力只有0.6萬噸,并且已經(jīng)連續(xù)7個月虧損,負債1100多萬元,處于即將倒閉的艱難困境。
為了救活企業(yè),彼時壽光縣果斷調(diào)整廠領(lǐng)導班子,把臺頭鎮(zhèn)副鎮(zhèn)長兼鎮(zhèn)經(jīng)委主任、年已53歲的陳永興推到了廠長的位置上。
壽光造紙廠
在陳永興的帶領(lǐng)下,經(jīng)過全廠上下艱苦努力,造紙廠貸款1000多萬元進行技術(shù)改造,改制后的工廠活力明顯增強,在陳永興上任3個月后就實現(xiàn)了扭虧為盈。
到1989年,壽光造紙廠的經(jīng)濟效益已經(jīng)躍居山東省同行業(yè)第一名。
在以后的數(shù)年里,壽光造紙廠舊貌變新顏,創(chuàng)造了令全國造紙行業(yè)和工業(yè)企業(yè)系統(tǒng)矚目的奇跡,成為國內(nèi)首家同時擁有三只股票的上市公司。
然而近年來,晨鳴紙業(yè)卻尋求走多元化道路,2012年成立海鳴礦業(yè)涉足采礦業(yè);2014年發(fā)力融資租賃業(yè)務;2017年進入房地產(chǎn)行業(yè);2018年收購鴻泰地產(chǎn)......
尤其是為了發(fā)展融資租賃業(yè)務,近年來晨鳴紙業(yè)便不惜一切成本瘋狂融資。然而融資租賃業(yè)務雖然毛利高,但資金成本也居高不下,更是存在壞賬風險。
2019年,晨鳴紙業(yè)計提信用減值損失10.34億元,其中融資租賃款壞賬損失就高達5.24億元。
隨著業(yè)務規(guī)模擴大,晨鳴紙業(yè)需要資金缺口越大,最終將面臨資金鏈斷裂風險。因此2019年公司便開始逐步剝離非核心業(yè)務。
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